配资2019年4月固定收益类基金投资策略报告:信用配置策略为主,控制利率风险敞口

信用配置策略为主,控制利率风险敞口–开放式债券型基金投资建议配资业务员如何和微信客户交流
当前市场对于基本面及货币政策仍存在较为一致的预期,债市不存在迅速走熊的基础,但由于收益率在前期快速下行后处在历史低位,叠加资金利率波动的负面扰动,3月债市呈现震荡行情。其中长端利率债收益率小幅下行,各等级信用债收益率小幅上行,同时受权益资产波动影响可转债涨幅缩窄。短期基本面及政策面支撑下债市将继续震荡行情,其中利率债存在波段机会但把握难度提升;信用利差收益贡献减弱,但杠杆策略仍将贡献一定收益;转债仍具配置价值,但对投资者趋势把握、风险控制及择券能力要求提升。
在基金选择上,我们延续长期立足自上而下投资能力、中短期匹配投资风格的思路。首先建议以产品中长期风险收益表现作为主要关注指标,并结合市场风格转换阶段风险收益表现,来考察管理人自上而下投资能力并进行基金筛选;其次建议重点关注信用配置为主、长债仓位可控的产品,在累积稳定收益的同时控制组合利率敞口;第三,建议适当关注把握转债趋势及个券投资能力突出的管理人旗下二级债基及混合型产品,以获取中期超额收益。
首先,债券基金风险收益表现主要取决于管理人自上而下对市场趋势的判断和把握能力,而进一步来看管理人自上而下投资决策除了取决于自身投研能力,也与固收投研平台高度相关。因此在筛选中我们以产品中长期风险收益表现作为最主要指标,并结合市场风格转换阶段组合短期风险收益表现作为辅助,以此考察管理人自上而下投资能力;而在团队层面,我们重点考察固收团队组织架构、人员配置、决策机制、信评体系、管理规模等因素,作为衡量管理人自上而下投资能力的辅助依据。
第二,当前信用利差超额收益贡献度减弱,但杠杆策略有效性依旧存在,信用组合仍将贡献稳定收益。相比之下利率债受情绪影响导致的波动性明显增强,波段操作难度提升。因此从投资风格来看,建议重点关注以信用配置为主、信用风险可控的产品来获取稳定收益,同时对于偏好阶段性参与波段操作的产品,建议重点考察管理人投资理念及组合配置思路,优先选择短期长债仓位可控的产品以控制组合整体风险敞口。
第三,中期可转债仍具配置价值,建议对业绩波动性具有一定容忍度的投资者适当关注。而在产品选择上,可转债基金工具属性更为突出,但对投资者大类资产配置以及转债趋势把握能力的要求更高。相比之下,部分二级债基以及偏债混合型基金通过发挥管理人择时能力,在把握转债贝塔收益的同时更好的控制了组合波动,同时基金具有一定规模,在满足投资者组合配置要求的同时受申赎影响更为可控,建议适当关注。
现金升级替代工具,短期流动性选择–货币市场基金投资建议
相对宽松的货币政策基调下资金利率将维持低位,货币基金收益率将继续下行。在产品选择上,一方面建议重点考察中长期绝对收益及风险指标表现,对中长期历史业绩较优且稳定性较强的产品重点关注;另一方面建议关注规模中等偏上且较为稳定的产品,在发挥规模效应的同时尽量规避申赎风险。国金证券股份有限公司